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1127明天最有可能冲击涨停的黑马股-【新闻】

发布时间:2021-04-06 01:33:19 阅读: 来源:阳离子咪唑啉厂家

11.27(明天)最有可能冲击涨停的黑马股

万安科技:夯实主业,布局智能汽车、车联网及无线充电

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2015-11-26

万安科技是国内领先的汽车制动系统供应商,目前产品主要有气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等,其主要客户有一汽解放、江淮汽车、比亚迪和奇瑞汽车等。公司拟增发夯实传统制动及底盘系统业务,扩大ABS及底盘系统业务产能,升级制动系统业务,进入EBS系统领域,并切入ADAS系统领域。此外,公司正在进行车联网、智能交通、无线充电等新领域布局。

我们预计万安科技2015-2017年每股预期年化收益分别为0.26元、0.35元和0.54元,考虑到公司主业增长可期,并布局车联网、智能汽车、无线充电等众多新兴领域,认为公司合理目标价27.10元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点

升级制动系统业务再发力。2015年1-10月公司配套的商用车行业累计销量同比下滑11%,我们预计2016年有望迎来反弹。公司也在积极对现有制动业务进行升级,扩大高毛预期年化利率的ABS系统产能,进入更高阶的EBS电子制动系统,并进一步延伸到ADAS驾驶员辅助系统。公司制动业务将迎来新的快速发展期。

系统集成及轻量化,推动公司底盘快速发展。整车企业系统集成需求,会将众多底盘系统总成的生产和集成转交零部件供应商,公司与江淮汽车在悬架系统总成合作非常成功,提高公司底盘系统总成集成能力,并拓展上汽通用五菱和知豆电动车等客户。同时,为了满足客户需求,公司也在大力发展底盘总成轻量化。

布局车联网、智能交通、无线充电,大力拓展新兴领域。公司拟通过参股方式,牵手北京飞驰镁物和苏打网络,分别发展车联网和新能源汽车分时租赁系统,并已参与美国EvatranA轮融资,进入新能源汽车无线充电领域。

评级面临的主要风险

1)商用车行业持续低迷;2)ADAS、车联网、无线充电业务发展不及预期。

估值

我们预计万安科技2015-2017年每股预期年化收益分别为0.26元、0.35元和0.54元。

采取分部估值,以2017年业绩为基础,给予公司传统制动系统与悬架系统业务25倍动态市盈率,由于布局的车联网、智能交通与无线充电业务有广阔的发展前景与极高的成长空间,给予新兴业务70亿元市值,考虑到增发摊薄后,认为公司合理目标价为27.10元,首次给予买入评级。

三全食品:主业利润率爆发在即,鲜食、半成品扩张可期

类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张宇光,文献,汤玮亮 日期:2015-11-26

投资要点

平安观点:

摘要:三全食品前期市场投入效果逐渐累积,随着14年扰动因素明显改善,我们判断主业净预期年化利率4Q15开始大概率快速回升。鲜食机三代机升级在即,新增早餐、饮料可能助力鲜食机项目可持续发展,且17年盈利可期。顺应中国食品工业化发展大势,三全已开始尝试牛排、匹萨,凭借渠道、品牌、工厂优势,通过半成品品类扩张,未来有成长巨头的潜力。

投入效果逐渐积累,扰动因素改善,主业净预期年化利率4Q15开始大概率回升。公司10年开始主业大量投入,包括大规模扩充销售队伍、渠道下沉精耕细作、投入费用提升品牌形象、全国扩建产能等,奠定良好市场基础,市占率持续提升,但费用率大增挤压利润空间。14年市场出现扰动因素:思念降价加剧竞争、三全渠道拆分产生负面影响、收购龙凤亏损,抑制了利润率拐点的出现。我们判断当前扰动因素已出现明显改善,公司前期大规模投入阶段已过,效果逐渐积累,主业净预期年化利率4Q15开始大概率回升。

行业稳定增长,公司品类扩张符合食品工业化发展趋势,具有成长巨头潜力。预计行业未来收入增速5%-10%,主要来自于一二线城市产品结构改善,以及三四线城市渗透率提升。公司利用自身渠道、品牌、工厂优势进行半成品品类扩张,15年已尝试开发新品牛排、披萨等,长期看符合食品工业化发展大势,具有成长巨头的潜力。

鲜食机升级在即17年盈利可期,公司计划定增用于产能扩张。鲜食机升级在即,将新增早餐、饮料等品类,可能推动项目可持续发展,估计17年实现盈利。三全利用生产优势进行产业链垂直整合,打造鲜食平台提供综合餐品解决方案,长期价值看好。公司计划定增募集11.2亿用于新建华南、西南、华北基地27万吨产能,产能扩张将助力新老业务齐头并行。

盈利预测与估值:预计公司15-17年实现EPS0.10、0.27、0.45元,同比分别增3%、159%、68%,最新收盘价对应PE为111、43、26倍,由于15年利润未能充分释放,因此15年PS比PE更有参考价值。15年预计三全PS2.0倍,低于休明2.6倍、双塔13.7倍PS,也低于食品龙头平均4.2倍PS水平。

考虑到:(1)主业净预期年化利率爆发在即;(2)鲜食机升级后将推动鲜食项目持续发展;(3)半成品品类扩张顺应食品工业化发展大势;(4)公司定增在即具有业绩释放动力,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:主业销售不达预期与食品安全亊件。

中科创达:前景广阔的移动OS领先技术方案商

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2015-11-26

公司具备芯片与Android底层兼容开发/调试这一稀缺技术

中科创达是业内领先的智能终端平台技术提供商。公司旨在通过提供领先的技术、产品、服务帮助OEM厂商增加产品差异性和加速产品上市时间。公司侧重Android底层框架与Android内核驱动开发技术。主营业务和净利润均保持稳步增长。2012~2014年收入分别为:2.52亿元、3.36亿元、4.52亿元,复合增速33.92%;净利润分别为:5377万元、9668万元、1.12亿元,复合增速44.52%。

智能化浪潮下的Android/Linux广泛应用为公司创造巨大成长良机

智能化是IT产业未来的下游主要需求来源之一。Android/Linux系统以其特性相对其他主流操作系统更有希望在竞争中胜出。Android/Linux正在车载OS、智能无人机、机器人和VR等领域加速应用普及。公司有望进一步发挥其技术优势,享受下游广泛需求增长的红利。

募集5.3亿进一步强化研发能力拓展新业务

本次募集资金投资项目的实施将围绕公司的核心技术和主营业务展开,有利于保持公司在移动智能终端操作系统领域的技术领先、市场领先。

盈利预测

我们根据公司的募资计划及发行费用,假设发行2500 万股,资金及时到位,项目进度符合预期,我们预计公司2015-2017 年营业收入增速分别为31.93%、34.45%、41.25%,净利润增速分别为17.05%、30.44%、41.38%。预计2015~2017年根据上市新增发的股本全面摊薄后EPS分别为1.319、1.720、2.432元。

风险提示

Android生态改变风险;募投项目风险;公司扩大规模后的管理风险;关键人员流失和人力成本上升的风险

华伍股份跟踪点评:公司正式进军航空航天领域,完善高端制造产业链布局

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2015-11-26

事件:

公司近期发布公告,拟使用自有资金2750万元与武汉华中科技大产业集团有限公司、自然人李仁府及江西华伍科技投资有限责任公司共同发起设立武汉华伍航空科技有限公司(暂定名)。合资公司拟定注册资本1.1亿元人民币,其中华伍科技以货币出资5500万元(占注册资本50%),华伍股份以货币出资2750万元(25%),华科大产业园以技术专利等无形资产出资2750元(9.55%),自然人李仁府以技术专利等无形资产出资1700万元(15.45%)。合资公司未来将致力于航空航天产品的研发加工及生产销售。

点评:

传统业务增速稳定,布局航空航天有望提升整体盈利水平及估值中枢。公司工业制动器业绩增速稳定,通过收购上海庞丰股权快速切入轨交制动器领域。航空航天领域是未来国家规划的七大战略新兴产业之一,伴随国家政策扶持及低空领域有望放开,通用航空或将迎来万亿的市场空间。公司通过设立合资公司实现业务多元发展及提升公司整体盈利能力,未来有望连同轨交制动器业务共同接力风电制动业务成为公司业绩增速核心动力,另一方面以参股形式实施也有利于控制初期投资风险。

华科大在航空航天领域技术优势显著,合资公司将产生积极协同效应。华中科技大学在航空航天领域学术研究能力全国领先,同时拥有多项新型实用专利。李仁府教授毕业于美国佐治亚理工学院获得航空航天专业博士学位,近期研究方向是无人飞行技术及再入安全性评估系统,曾参与过运五改型的总体设计工作,中国先进战斗机歼八II的改进工作和电传飞行控制系统研制工作;所从事的项目曾获个人和集体多项国家奖励。华伍股份近年致力于向高端装备领域的跨界布局,有过多次将技术研发成功市场化的经验。我们认为合资公司在技术研发和市场开拓方面形成良好的协同效应,历史成功市场化经验未来有望复制。

盈利预测与投资评级。公司传统主业增速稳定,通过收购上海庞丰进入轨交制动器领域。航空航天领域是未来国家重点扶持的七大战略新兴产业之一,行业成长空间广阔,未来合资公司的成立有望进一步提升公司业绩及估值水平。我们预计,公司2015-17年EPS分别为0.20/0.31/0.42元/股,对应PE为70.41/46.64/34.01倍,给予“买入”评级。

风险因素:航空航天业务推广慢于预期,轨交制动器业务增速低于预期。

小商品城点评报告:区东扩招商结果出炉,预计带来16亿现金流

类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:程艳华 日期:2015-11-26

事件:

一区东扩市场已建成将投入运营,招租结果公布

投资要点

将采取“商位使用费+租金”相结合的方式进行招标

本次招租针对一区东扩市场一至三楼,主要用于经营饰品和饰品配件行业,可提供商位总数为2,448个,总建筑面积约为3万㎡。报名商户将以2万元/㎡的招投标底价进行竞标,一次性交清商位入场资格费,并按年缴纳租金。

招租详细方案

一区东扩商位数总计约2,892个,其中本次招租商位仅针对一至三楼:租金及价格:报名商户将以五年商位使用权2万元/㎡的招投标底价进行竞标,入场资格费签约前一次性交清。另外,商位租金将按照租金根据基准价×楼层系数×商位面积计算确定,其中基准价为2,588元/㎡·年,1-3层的楼层系数分别为1.2、1.0、0.8,租金分年度交清。

本次招租实现多方面的突破

第一,完全市场化招租。自一区开业以来,公司逐步推进市场化招商进程,已逐步由一区的10%左右的市场化水平逐步增加至四区、五区的70%。本次招租首次采取商位入场资格费+租金的形式进行招投标模式的招商,商位入场资格费的标底为2万元/㎡,相当于已实现完全市场化定价。另外,2015年10-11月份,原有的一至三区租约将到期。一期东扩市场化招租将对一至三区的招租有正面推动作用,其租金规模有望通过市场化形式得到提高。第二,采取了一次性交清商位入场资格费的方式,一方面有效避免了四区采用竞标的方式招投标,而两年后降租的问题;另一方面丰富公司的现金流。第三,报名商户可以同时对Ⅰ型商位和Ⅱ型商位进行投标,也可以选择其中一个类型商位进行投标,实现了多个维度同时投标。

招商结果符合预期,业绩增厚明显

此次招商的商位入场资格费底价为2万元/㎡,目前一区市场商铺转让平均价格为20万元/㎡左右,近3万平的商位入场资格费将为公司带来丰厚的收入。以本次平均每平方米的竞标价格在5万元,预计一区东扩市场商位入场资格费收入约16亿元以上,每年可增加3亿元左右收入。再加上租金价格基准价为2,588元/㎡〃年,1-3层的楼层系数分别为1.2、1.0和0.8,每年可产生约7,900万元的年租金,对应的年收入可以达到近4万元。由于公司商业物业经营的净预期年化利率水平较高,对净利润的贡献有望达到2亿元。另外,考虑到商位入场资格费一次性收取,将极大改善公司的现金流状况,可有效推动“义乌购”的转型推进。

维持买入评级

预计,2015-2017年EPS为0.13元、0.23元和0.32元。我们认为,公司一区东扩已经实现全面市场化招租,不仅可增厚利润,增加现金流,也对其他市场逐步向市场化推进起到积极作用。通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。另外,考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立,公司将实现华丽转身,未来市场空间巨大,我们维持买入评级。

信立泰:收购介入器械产品,战略布局有望加速,低估值、高成长稀缺标的,维持“买入”

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:孙建 日期:2015-11-26

事件:2015.11.25,公司公告《全资子公司收购深圳市科奕顿生物医疗有限公司暨增资公告》,拟以自有资金1500万元收购科奕顿60%股权,收购完成后,信立泰医疗工程拟以现金一次性进行第一次增资,增资金额1200万元,增资完成后合计持有科奕顿72.97%股权,后续有权进行第二次增资。

点评:我们认为该战略是在介入器械领域长期布局的一次兑现,预计2016年开始战略推进有望加速。

在目前医药板块整体政策承压的情况下,我们认为公司是少有的业绩确定性快速增长的标的,我们维持之前对公司的推荐逻辑:核心利润品种未来2-3年保持20%左右的收入增长+二线品种(包括比伐卢定、阿利沙坦酯)、储备品种有序接力(金凯、金盟)奠定公司业绩成长确定性,医药、医疗新模式探索积极推进的公司提升估值空间,基于此,我们看好公司长期的投资价值。基于公司今年业绩前低后高的判断,我们认为公司2015年内生增长有望保持25%左右的增长,未来3年有望保持20%+的业绩快速增长,在医药板块中极为稀缺,维持“买入”评级。

收购科奕顿,长线布局公司介入器械产品线。目前信立泰医疗在研产品主要以心血管支架为主,相关产品正在进行相关临床试验、数据整理阶段;此次收购的科奕顿产品主要以封堵器为主,同样为介入类医疗器械。科奕顿在盐产品为左心耳封堵器及延时性腔静脉滤器,目前处于开发阶段;在该产品首次人体试验全部成功后,信立泰考虑进一步的增资事宜。1)左心耳封堵器竞争格局好,市场前景乐观。目前国外仅有波士顿科学和圣犹达医疗的产品上市,国内仅有波士顿客户选的WATCHMAN上市,而国内在研的有先健科技和上海形状记忆材料,竞争格局较好;2)科奕顿腔静脉过滤器属于第三代延时型可回收的,技术壁垒较高。我们预计公司相关产品可能在2020年左右获批上市,因此公司该布局作为心血管介入器械领域产品线补充,有望强化未来器械产品线竞争力。

基于目前药审政策的变革,我们判断短期内泰嘉竞争格局不会再恶化,后续招标有望利好高端仿制药,在此背景下,泰嘉未来2-3年有望保持20%左右的快速增长,心血管产品线二线产品高速增长:2015年前三季度,我们预计公司心血管产品线保持20%左右的快速增长,单品种看,我们预计“泰嘉”销售18亿元左右,同比增长20%左右,可以发现公司产品的刚性需求及市场开拓能力;比伐卢定和贝那普利合计销售1.5亿左右,保持快速增长;信立坦贡献少量收入。作为经过临床多年使用的“泰嘉”,“PCI刚性需求(存量)+脑卒中预防新应用拓展(增量)”支撑其业绩20-30%的稳定增长确定性强,同时作为通过欧盟GMP认证的药品,我们认为公司产品在后续的招标过程中,有望和原研药同质量组竞争,进一步拓展市场份额;后续梯队产品“比伐卢定+阿利沙坦酯+支架”,适逢2015年药审政策变革,我们认为目前在研的氯吡格雷短期之内不会获批,竞争格局不会更加恶化,另外仿制药一致性评价的推进,利好高端仿制药,2015年底招标加速,医保目录的调整,二线品种有望进入部分地区甚至国家新的医保目录,2015-2020年有望逐步放量,支撑“泰嘉”增速放缓背景下整个心血管产品线的业绩保持20%以上的增长。

抗生素业务整体规模稳定,预计未来保持稳定略增。我们预计前三季度抗生素业务整体保持稳定,原料药受环保等的影响,业绩略有调整,我们认为随着“限抗”政策消化,头孢西丁、头孢呋辛等抗生素品种受益于限抗政策带来的品种集中,持续加速放量,上游原料药企业也同时受益,预计信立泰药业的头孢西丁、头孢呋辛等原料药产品均保持了20%以上的销售增长,从而拉动原料药业务的业绩反弹。同时给予抗生素行业整体难以再有爆发性的增长,产业格局相对稳定的判断,我们预计公司头孢制剂业务和去年的规模持平。

创新生物药平台搭建是公司战略布局调整的第一步。包括单抗品种在内的创新生物药无疑是未来药品研发最重要的方向,公司并购苏州金盟、成都金凯生物,布局创新生物药具备战略意义(详见我们的点评报告《创新生物药+独享信立坦打开长期增长空间》)。在目前国内新药审批缓慢的大背景下,我们认为并购是进入该领域及获益最快的方式,该收购一方面兑现了公司管理层对“积极探索发展创新生物药,构建生物医药产业新平台”的承诺,另一方面搭建了除心血管产品线之后的新平台,我们预计公司有望借助该平台已有的研发团队、生产优势持续丰富产品线,并奠定公司业绩长期增长的基础。

长期看,我们看好公司围绕心血管产品线持续打造的核心竞争力。基于公司在心血管领域的长期的渠道、专家、销售队伍的积累,我们看好公司围绕心血管专科的产品线持续丰富,包括心血管、抗肿瘤、糖尿病等慢病领域的持续拓展。

基于公司正在发生的战略布局变化的分析,我们再次重申信立泰(002294)“买入”评级。“泰嘉”招标竞争、心血管产品管线(比伐卢定+阿利沙坦酯+支架)逐步放量、介入布局新领域(创新生物药),形成了市场对信立泰判断的三个关键点。在EPS(泰嘉增速放缓)和估值提升(进入新领域)之间,机构投资者一直非常纠结。自2014年开始,我们强调对公司的判断有必要从对“泰嘉”招标、广东模式、心血管管线放量低于预期等的关注,转移到对公司战略布局正在发生的变化的关注上。

我们认为:目前公司股价对应2016年18PE,远低于板块33PE的水平,已经反映了泰嘉及后续产品线最坏的预期,我们认为目前股价具备极高的安全边际,公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。从产品及研发端看,“心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建”完善了公司短中期、长期最具优势的产品线(研发平台);销售端,公司近千人优秀的学术推广,在新产品的推广过程中,有望复制“泰嘉”的成功。

盈利预测:凭借“泰嘉”稳健的增长,公司未来3年有望保持20-30%的净利润增长。我们预计公司2015-2017年收入分别为38.05、43.82和51.01亿元,增速分别为32.03%、15.14%和16.41,归属上市公司净利润增速分别为31.81%、26.21%和21.07%;2015-16年对应的EPS为1.31、1.66和2.01元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动,我们保守给予公司2016年20-25倍估值,目标价33-42元,维持“买入”评级。目前股价对应15-16年分别为23倍、18倍,估值极低,在医药板块整体业绩增速放缓的背景下,公司20%的持续增长显得尤为稀缺,建议积极布局,筑底最具安全边际成长股。

风险提示:基药招标政策风险、竞争对手及替代品种快速抢占市场的风险、新产品推广不达预期风险

中海海盛:满舵!加速!新坐标-医疗保险大健康!

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2015-11-26

航运央企控股权易主,览海集团入主中海海盛。我们将中海海盛的股权情况分为三个时期:1)股权转让前:控股股东为中海集团,持股27.39%;2)股权转让后,定增完成前:15年6月4日中海集团向上海览海上寿医疗产业有限公司转让14.11%股权,览海上寿成为第一大股东,大股东一致行动人上海人寿通过七次增持亦成为公司第三大股东;3)定增完成后:15年6月11日公司公告拟向上海览海投资有限公司定增,定增完成后览海投资将成为公司第一大股东,而密春雷将通过览海投资、览海上寿与上海人寿间接控制公司44.60%股权。

航运资产剥离开始,未来有望持续。上市公司新任大股东不具备航运业背景,公司未来转型预期较高,航运资产将有可能陆续置出。公司已公告拟于近期将子公司中海化工与深圳沥青出售给中国海运旗下公司,而干散货业务与中海集团旗下另一上市公司中海发展的散运业务重合,我们判断未来干散货船舶置出也将是大概率事件。

转型医疗为大概率事件。我们认为新股东入主之后的中海海盛向医疗产业转型的预期较高,逻辑有三:1)公司股东大会已通过议案,将设立四家医疗产业子公司;2)公司新任命的多名董监高人员具备医疗行业从业经验;3)览海集团亦积极布局医疗产业,拥有医疗公司与医院资产,未来可为上市公司的业务转型提供支持。

盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年的收入分别为9.3、10.5、15.6亿元,EPS分别为0.17、0.00、0.79元。考虑公司未来大概率会向医疗方向转型,给予买入-A投资评级,6个月目标价25元。

风险提示:业务转型低于预期

上海梅林:补涨需求强烈,处在牛肉产业、猪价上涨双风口

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-11-26

投资要点

今日食品饮料板块整体表现抢眼,尤其是前期股价较为平淡的西王食品、中炬高新等出现较大上涨,我们认为处在牛肉产业、猪价上涨双风口的上海梅林被市场有所忽视(得利斯收购澳洲牛企Yolarno复牌连续强势涨停,接近新高;猪价短期向上趋势得到确认,近期养殖板块整体大幅上涨),补涨需求强烈,建议投资者重点关注。

牛肉是空间巨大的蓝海市场和渐行渐近的食品饮料产业性机会,梅林未来有望成长为国内领军企业。(1)牛肉产业风起云涌,各路资本和上市公司争相抢夺海外相关资源,国内牛肉规模超过5000亿元,且成长潜力仍足,目前尚无全国化领导品牌,空间和机会都不言而喻。作为最先挖掘国内牛羊肉产业和研究最深的卖方团队,中泰食品饮料一直在提示牛肉这一食品饮料领域未来的产业性机会,上两周我们继续草根调研牛肉产业链,诸多观点判断再次得到验证(具体参加行业报告《“牛肉产业风起云涌”系列调研报告_空间不言而喻,渐行渐近的食品饮料产业性机会)。(2)梅林收购新西兰最大的牛羊肉生产商SFF集团,短期内就将成为中国最大的牛羊肉企业(从总屠宰量上看),且未来协同效应值得期待,梅林具有丰富的渠道优势和产业优势,旗下联豪牛排高速成长、并创下天猫40万份的单品销量记录,而禀赋差距决定了国内牛肉行业未来的竞争成本就在于海外布局,梅林未来有望成长为国内牛肉领域的领军企业(具体请参见公司报告《牛肉战略全面落地,肉类航母扬帆起航》)。

本轮猪价上涨有望持续到年底、明年仍将维持高景气,公司Q4生猪资产注入完成并表大幅增厚业绩(预计明年120万头),按照当前市场估值对应明年80亿市值、市场没有充分认知。(1)根据中泰农业团队最新数据测算,短期猪价在需求季节性企稳、供给端仍处低位下,上涨有望持续到年底,从目前的不到16.5元涨至18-19元,明年前三季度生猪养殖景气仍将处于高位,结合成本下行,预计明年全年的头均盈利可达400-500元。(2)Q4集团生猪资产注入将会并表(并4个月),扣除关联交易,预计收入可增厚4-5亿元,利润可增厚5000万元左右。全年来看,公司达到收入120亿元、净利润1.8亿元的经营目标基本无忧。预计明年公司生猪存栏将达到120万头(半个牧原),且公司养殖成本处于较低水平、每公斤12.8-13元,明年生猪业务预计可增厚净利润2-2.5亿元(51%权益占比)。另外,从可比市值角度看,按当前市场1万头生猪给予1.3亿市值计算,公司生猪资产对应明年80亿市值,即使不考虑海外收购,也被市场所明显低估。

新梅林、新起点,经营拐点显现,肉类航母扬帆起航。我们之前一直强调的效率提升逻辑随着新管理层的上任更加强化,原牛奶集团沈总非常市场化、注重效益,改变国企单纯追求收入的发展模式。且公司战略逐步清晰,聚焦猪肉和牛肉两大全产业链,尤其是牛羊肉方面有望成长为全国龙头。而市场之前的偏见就在于公司管理效率低下和业务繁杂。同时光明集团聚焦肉类产业,志在打造肉类航母,将在股权激励、海外并购等方面给予公司大力支持。短期看资产注入和海外收购并表带来业绩的大幅增厚,预计公司2016年收入突破250亿、利润翻番,长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进,梅林有望成长为中国猪牛羊肉综合性肉食龙头。

目标市值200亿元,对应股价21.3元,维持“买入”评级。采用分部估值法,分别给予公司传统业务100亿元估值、生猪养殖资产50亿元估值(谨慎估计下)、SFF海外资产50亿元估值(具体拆分详见我们深度报告),目标市值总计200亿元。由于并表节奏影响,调整今年收入及盈利预测,预计公司2015年收入为125、268、294亿元,同比增长18%、116%、9%(收购SFF按2016年全年并表估计);实现净利润1.83、4.32、5.30亿元,同比增长38%、137%、23%,对应EPS分别为0.19、0.46、0.57元。

风险提示:食品安全问题、猪价大幅波动、海外并购审批风险。

森源电气重大事件快评:订单完成将增厚公司业绩

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2015-11-26

事项

森源电气公告:控股子公司郑州新能源与汝州鑫泰光伏电力科技开发有限公司签署了《汝州鑫泰100MWp光伏电站项目一期40MWp光伏场区EPC总包合同》,一期合同价款暂定为人民币3.44亿元。

评论:

订单完成将增厚公司15和16年业绩

汝州鑫泰100MWp光伏电站项目一期40MWp光伏场区EPC总包,合同价款暂定为人民币3.44亿元,占森源电气2014年度经审计销售收入的30.57%。按照合同约定测算,该EPC总包合同每瓦固定单价为8.6元,按照目前行业的情况,估计公司的建设成本在7元/瓦左右,每瓦可实现盈利1.6元左右。照此测算,该项目可贡献利润总额6400万元,考虑到25%的所得税以及上市公司持股比例为91%,预计工程的实施将分别贡献2015年和2016年净利润2000万元左右。

当前股价低于公司前期定增底价,具备安全边际

6月3日公司公告以不低于41.85元/股(复权后为20.93元/股)的价格定增5161万股,计划募集资金21.6亿元。公司最近收盘价为20.04元/股,低于增发底价,股价具备安全边际。

维持“买入”评级

预计15/16/17年,公司将实现净利润分别为2.67/3.42/4.08亿元,同比增长分别为1.3%/28.4%/19.3%,每股预期年化收益分别为0.67//0.86/1.03元。与前期盈利预测相比,现盈利预测有所下调,下调的主要原因是因为公司的光伏电站建设进度低于预期,这部分预期已经在股价里反应。

现股价对应2015年PE水平仅为30倍,远低于同业上市公司估值水平,虽下调了盈利预测,但考虑到股价已经反应悲观预期,我们维持公司“买入”评级。

精功科技:涉足碳纤维生产线制造,极具战略意义

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2015-11-26

调研目的:更好地了解公司在碳纤维生产线研制方面的情况 碳纤维生产线的研制体现出公司的战略眼光和知难而上的魄力 碳纤维具有广阔的市场空间,其应用领域的不断开拓必将带来相应生产设备的繁荣,在碳纤维应用大爆发之前涉足生产线研制极具战略意义;而公司的底气来自于其在装备制造业的丰富经验以及曾成功研发出多晶硅炉子的经历。公司的经验、态度和研制方式都增加了该生产装置研制成功的可能性。

并非门外汉,精功集团在碳纤维生产领域有一定基础

精功集团在碳纤维领域有一定的技术积累,精功集团的子公司浙江精业新兴材料有限公司之前已购置了一条二手碳纤维生产线,设计产能为500吨/年,公司全程参与了改造。目前该生产线已经正式运转,实际产出约300吨/年,主要做T300规格的碳纤维。

以内外联合的方式开发碳纤维生产线

目前碳纤维还是处于起步阶段,公司采用内外联合的方式开发样机,该条碳纤维的设计产能为1000-1200吨,设计工艺标准为T700-T800,在国内算是首台。与国外合作方主要为德国、意大利知名公司,但装置外购的比例不到50%。

借助集团平台,集全公司之力发展碳纤维生产设备

碳纤维生产设备项目得到了集团层面的大力支持,公司已成立了碳纤维装备的事业部,利用多方力量拓展碳纤维生产线的研制。精功科技也将碳纤维生产线的研制列为2015年的第一重点项目。

盈利预测与投资评级:鉴于“十三五”期间光伏装机总量上调,我们预测公司主业业绩稳定增长,碳纤维生产线也将持续贡献业绩,公司2015-17年EPS分别为0.03/0.09/0.12元/股,给予“增持”评级。

盛和资源:极具成长性的稀土龙头

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:齐丁,衡昆 日期:2015-11-26

财政部控股的稀土全产业链龙头企业,并与中铝合作紧密。公司由财政部实际控制,主要从事稀土冶炼分离、深加工和贸易等业务;同时与中铝集团紧密合作,打造中铝四川稀土平台公司,近期合作速度加快。公司通过全产业布局,已成为稀土采选冶、深加工一体化的全产业链轻稀土龙头企业。

高效一体化运作的稀土全产业链。公司的主营为稀土冶炼分离和深加工,盈利性仅次于北方稀土。上游资源环节,公司依托四川凉山稀土资源,托管汉鑫矿业,积极寻求海外矿山并购;中游冶炼分离环节,公司依托中国铝业公司,冶炼分离配额占全国4.6%,冶炼技术先进;下游深加工环节,公司分子筛及催化剂产能齐备,行业壁垒高,经营状况渐入佳境。

拟定增收购优质稀土、锆资产,进一步夯实稀有金属龙头地位。公司拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。本次定增收购协同效应主要体现在两方面:第一,实现稀土产业链延伸、发挥协同效应。一是公司稀土分离冶炼(权益)配额以及加工(权益)产能将大幅提升;二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务,很好地克服了稀土生产配额的限制;三是整合赣州中重稀土的冶炼加工,增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力,并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二,拓宽主营业务范围和降低经营风险,增加原材采购渠道。一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围;二是锆英砂中富含独居石,其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量,且不计价或成本很低,公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。

稀土价格已跌无可跌,有望探底回升。作为国家战略储备资源,收缩供给是稀土产业自上而下的逻辑。目前稀土价格已堕入历史大底,企业盈利加速恶化,资源贱价外流窘境再现,供应收缩势在必行。六大稀土集团已先后加入限产保价阵营,新一轮稀土打黑正在迅速推进,新一轮收储或将开启。9月初以来,磁材相关的镨、钕、镝已出现明显上涨。稀土板块反弹行情箭在弦上。

投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价18元。考虑到稀土价格处于历史大底,有望回升,以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势,公司成长性极强。如定增成功,预计公司2015-2017年EPS0.13元、0.30元、0.40元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元,对应2016年60xPE。

风险提示:1)增发方案被否;2)业绩承诺无法兑现;3)下游需求持续疲软;4)稀土打黑力度减弱;5)减产计划落实不力。

顺鑫农业:白酒快速增长,主业越显突出

类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:汤玮亮,文献 日期:2015-11-26

投资要点

平安观点:

突出酒肉主业,等待国企改革。公司战略上,白酒和肉类加工将是核心产业。2016年白酒主业将越显突出,因此即使其它业务未能如期剥离,顺鑫农业已类似于单一主业公司,有助于估值水平持续提升。国企改革指导意见出台后,我们判断顺鑫农业的改革有望进一步推进,包括引入战略投资者和员工持股计划等。

牛栏山酒过去和未来快速成长的逻辑可归纳为行业、公司两方面:

行业因素:(1)低端酒市场容量足够大,100元以下是白酒市场容量最大的价格带,估计收入占行业比重50%左右,同时集中度低,远低于100元以上的其它价格带,因此优势企业的成长空间大。(2)消费持续升级,100元以下低端酒主要由民间大众消费推动,需求增速较快,其中光瓶酒是0-50元价格带增长最好的品类。

公司因素:(1)北京二锅头先天的品牌优势明显,北京首都市场旺销强化了品牌地位。(2)操作层面,产品、能力、区域定位合理。产品定位合理,对低端酒的重视程度高于其它上市公司,契合自身品牌形象。对自身能力定位清晰,依托大商,合理管控。阶段性的重点区域思路清晰,从北京起步,重点市场集中投入,层层推进。

我们维持原有盈利预测,预计2015-16年净利同比+5%、+23%,实现每股预期年化收益0.66、0.81元。其中,预计2015-16年白酒收入同比+21%、16%,净利增速略高于营收,EPS 0.70、0.82元。按照白酒业务2016年25倍PE,再加总其它各项业务的投资价值,12个月目标价26.3元,目标市值150亿。16年股价催化剂较多,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。

股价表现的催化剂:2016年白酒主业越显突出后,估值持续回升;房地产业务顺利剥离;牛羊肉资产并购有新进展。

风险提示。市场不认同多主业经营;房地产业务剥离进度低于预期。

海航投资:剥离低效资产,金投平台已见雏形!

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣 日期:2015-11-26

历史--地产平台华丽转型

海航投资原名“亿城股份”,前身是一家以房地产为主的综合类公司,自2013年以来,房地产市场景气度下降,众多房企进入了去库存化周期。亿城股份排名行业中游,面临生存压力。2013年8月,大股东乾通实业将其持有的全部股份(285,776,423股,占公司总股本19.98%)协议转让给海航资本,随后开始战略转型。

瘦身--处置低效资产,保留收入来源

海航资本接手后,背靠海航集团,着手处理低效资产。先后转让秦皇岛天行九州40%股权、北京西海龙湖65%股权。11月19日公告再次向关联方海航资产管理集团转让苏州、唐山房产,累计回笼资金31.37亿元,改善财务结构,轻装上阵。

公司保留天津房产项目、竞拍上海前滩地块,保障2016-2017年业绩。

转型--基金、信托、保险,多点布局,打造金投平台公司放眼未来,积极转型,增资房地产投资基金公司,与铁狮门联合成立房地产信托基金,分享其高端房地产投资运营经验,打造自身不动产基金品牌。公司拟收购海航资本和海航酒店持有的华安财产保险19.463%的股权并通过增资持有渤海信托32.43%的股权。

信托和保险是海航资本旗下除已单独上市的租赁(渤海租赁,000415)外,最核心的金融资产。增资渤海信托可以提高资本金加速发展创新业务;投资稳步上升的财险公司更是要抓住国家对保险行业转型升级的机遇,带来丰厚回报。海航投资将转型为金融投资平台。

多元--涉足医疗、养老等朝阳产业公司与汉盛资本一起投资成立“海汉养老”,在北京、上海长期租赁写字楼进行养老产业运营;收购新生医疗100%股权,坐拥北京东四环繁华商业中心,并以此物业租赁打造未来民营医疗中心,享有政策红利。

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盈利预测

2015年由于转让几家公司的股权约会带来15亿元的非经常性预期年化收益,大幅提高当年利润。因此我们也比较了扣非利润。2016年起,保险、信托的净利润计入投资预期年化收益将显者提升公司盈利水平。同时,也正是因为股权处置储备现金流,利好公司进一步投资动作。我们预测2016、2017年的EPS分别为0.279和0.32,对应PE分别为30.97和27。推荐买入。

新民科技:纯互联网电商第一股,柔性供应链助力公司腾飞

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-11-26

投资要点

事件:2015年11月25日,公司发布并购重组过会的公告,结合之前我们对于公司及产业的调研交流,点评如下.

南极电商借壳新民科技顺利过会,A股最纯互联网电商标的渐行渐近。南极人品牌创立于1998年,依靠明星代言及大量广告投放,在全国范围内迅速建立品牌知名度。2008年转型“品牌授权”商业模式,保留“南极人”品牌核心价值,摆脱生产端和销售端的自营环节,轻资产平台化运作,随着电子商务的快速发展,“南极人”品牌产品品类不断延伸,从内衣、羽绒服,延伸到男装、女装、母婴、居家布衣等多品类,围绕“南极人”品牌的上下游合作供应商和经销商数量快速增长,实现成功转型。2012-2015,年,南极人在原有商业模式的基础上陆续推出“NGTT”共同体商业模式,未来将通过柔性供应链园区服务、“一站美”电商增值服务、电商金融服务、电商教育等等打造一站式中小企业电商服务平台。

选准产业风口,柔性供应链电商服务园区将逐步放量:在政策推动,产业转型的背景下,电子商务园区成为市县级政府最重要的政府工作之一;柔性供应链园区,满足了供应商、经销商等多处痛点,供应商加入南极电商园区,将有效减少仓储管理、物流发单等方面的费用,经销商加入南极电商园区,将节省仓储费用、电商运营费用、发单费用等,有效提高净预期年化利率;公司目前已经建有4个电子商务园区,分别为合肥童装园区、诸暨华东一站通女装电子商务有限公司、诸暨一站通网络科技服务有限公司、桐乡一站通网络科技服务有限公司,基本已经确定将开业的园区包括:青岛海洋女式针织衫园区、海宁皮草皮具园区、义乌大内衣园区、常熟羽绒服园区,根据调研情况,2016年,公司的电子商务园区有望达到20个左右,业绩将逐步放量。我们预计2016年-2018年,公司柔性供应链园区的收入分别为1.2亿、2.3亿、4.3亿元,年复合增速为89.3%,成为公司经营利润的重要来源。

盈利预测及估值。根据我们的调研,我们调高南极电商2015-2017年的盈利预测,2015年至2017年,南极电商收入有望实现4.25亿元、7.26亿元、11.21亿元,年复合增速约为62.4%,2015年-2017年净利润分别为1.79亿元、3.19亿元、5.12亿元,年复合增速约为69.1%(重组交易中大股东承诺2016-2018年净利润分别不低于2.3亿元、3.2亿元、3.8亿元),我们参考可比公司估值,考虑公司商业模式的优越性,较高的成长性,给予公司2016年PEX80,以公司重组且增发成功后的股本7.7亿计算,目标价33.15元,重申“买入”评级。

上海新阳跟踪报告:上海新昇获国家02专项青睐,助大硅片国产化加速

类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:周小峰 日期:2015-11-26

上海新昇获国家02专项青睐,助推大硅片国产化进程加速

在集成电路02专项的支持下,国内已在集成电路高端装备、成套工艺、设计、关键材料、封装测试等领域都取得重大突破,已经培育出一批足以与国外巨头抗衡的龙头企业;而目前上游晶圆制造主要材料硅片依赖进口,随着晶圆制造国产化替代加速和市场需求扩大双重提振,硅片国产化已成为重中之重。此番02专项7.49亿元大力支持,充分彰显出国家对于集成电路关键材料的重视程度,同时也助推大硅片国产化进程加速。我们也相信,上海新昇300mm 大硅片正式投产后,将会快速推向市场应用。

半导体扩产狂潮拉开序幕,大硅片市场空间巨大

目前国内三大晶圆厂中芯国际、华力微、武汉新芯12寸晶圆总月产能为9.1万片;而同方国芯近日定增800亿元中,将有600亿用于Memory 芯片工厂建设,对应达产后12寸晶圆产能为12万片/月,已经超过原来国内原有晶圆产能。此外,国内晶圆制造厂商不断地陆续扩产;全球半导体产业正向大陆转移,台积电、联电、力晶等大厂正纷纷来华建厂,未来外资与内资产能有望平分市场。预计到 2020年国内对300mm 集成电路硅片需求量超过 100万片。上海新昇预计2021年实现三期满产,达到产能60万片/月,实现年销售收入50亿。

公司产品获得大户高度认可,静待业绩大爆发。

目前公司铜互连电镀液为中芯国际第一大供应商,并给海力士、华力等大客户供货。集成电路国产化进程逻辑为下游驱动上游,随着制造、封测快速崛起,将带动上游半导体耗材快速崛起。半导体材料已进入国产替代正轨,静待业绩大爆发。

盈利预测及估值

我们预计公司2015-17年实现营收为4.14/6.20/8.56亿元,对应EPS 分别为0.35、0.57、0.8元/股,对应PE 分别为75.15、46.51、32.81倍。考虑到未来全球半导体产业向大陆转移,大硅片项目想象空间巨大,作为半导体耗材稀缺标的,公司受益弹性最大,受益确定性最高,维持“增持”评级。

合康变频跟踪报告:电动车动力控制器龙头,新能源+环保增添新增长动力

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2015-11-26

主要观点:

巩固传统变频器业务,积极拓展新兴节能环保和新能源汽车业务。

合康变频立足于传动领域,延伸发展工业自动化全线产品, 目前公司产品有压变频器(高压、中低压)、驱动系统、新能源等(AMT、动力控制系统、充电桩等)。公司是国内高压变频器龙头, 市占率13%,从上市初期的高增长到如今业绩低迷,经历两年的转型阵痛期,公司现已开拓电动车、环保新兴两大业务,基本面、业绩迎来反转。

新能源汽车动力控制器市占率30%,绝对龙头。

公司14年6月成立合康动力,2014年7月至12月,产品累计新能源装车3100台;据2014年12月上海车载市场调研公司统计,合康动力新能源产品装车量居国内第四。随着今年公司产能的释放,我们预计市占率会稳步上升。根据公司公告披露,上半年新能源产品收入2618万元,三季报显示公司新能源产品订单1.6亿元,主要用在商用车,目前客户有南京金龙、苏州金龙、少林客车、江淮、中通等。同时,AMT、电机控制器明年量产,为整车厂提供动力系统整体解决方案, 1)较高技术门槛(毛预期年化利率40%~50%)助公司占据行业龙头地位,同时保障了盈利能力。行业内仅有两家竞争对手,苏州绿控和南京越博,均处于快速增长阶段。2)大规模扩产,新增AMT、电机控制器批量生产,从目前单卖动力控制器,到AMT、电机控制器、动力控制器整个系统, 单车价值量从1万变成10万,市场扩大。业绩爆发在即。

收购华泰润达,进军环保领域。

华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域,包括垃圾填埋气利用、垃圾处理、污水处理、工业节能改造等。本次募集部分资金用于西宁特钢高炉煤气发电工程EMC 项目。业绩对赌15~17年净利润不低于3600万元、4600万元、5600万元。一方面,华泰面向的是工业节能、污水处理等领域,与合康在工业用户有一部分是重叠的,产生一些协同。EMC 有共同客户。另一方面,公司也可以从以前单卖设备到运维都可以做。

巩固传统业务,稳定增长。

公司传统业务高低压变频器领域中,公司是国内高压变频器龙头,市占率13%,受下游电力、冶金、采矿面对经济结构调整, 高压变频器需求量增速放缓,基于高压变频器市场保有量较高, 维修以及后服务增添新销售模式和渠道,同时,市场竞争的加剧, 加速行业洗牌,侧面利好龙头企业。低压变频器中,低压变频器的应用领域比高压变频器的的范围更广。在低压变频器的高端领域,国内公司还有较大的上升空间。今年公司低压变频器经营情况略有回暖。

盈利预测。

公司今年新增新能源汽车和环保业务,考虑到新能源汽车明年产能扩大以及环保业务的并表,我们预计公司盈利能力将大幅提升,基于审慎性原则,暂未考虑非公开发行,我们预计2015年~2017年的EPS 分别为 0.19元、0.42元和0.68元,对应PE 分别为94倍、43倍和26倍,给予“买入”评级。

风险提示。

新能源业务拓展不及预期,传统变频器受行业增速放缓持续低迷。

扬杰科技:深度布局碳化硅领域开启二次转型,寻求再度飞跃

类别:公司研究 机构:众成证券有限责任公司 研究员:陈业宝 日期:2015-11-26

投资要点:

不断寻求变革的半导体元器件商:公司前身是从事电子元器件贸易业务的扬杰投资,借助前期所积累的客户和技术,向上游延伸至半导体元器件制造领域,15年初和西安电子科技大学签署战略合作协议,在第三代半导体领域进行产业化合作,7月份发布预案拟募集10亿元资金用于碳化硅量产并商业化使用,寻求再次飞跃。

现有主业稳定,竞争力突出:公司产品主要应用于光伏、电源、白色家电、智能电表、LED照明、电焊机、摩托车配件等领域,其中光伏和电源市场占比最大,分别为50%和29%;具备自行生产分立器件芯片的能力, 由于通过自主品牌开拓海外市场而仅仅是代工,因此近几年的营收及净利润年均保持着30%左右的复合增速,远超同行业水平;首发募投项目正式进入收获期,未来逐步投产为公司的快速增长提供保证。

进军第三代半导体,开启新一轮转型:公司最终选定的突破方向为第三代化合物半导体碳化硅,碳化硅最大的应用市场在中国,占据全球近一半的使用量,开展研究的大多在各研究院所,产业化程度严重不足,对比砷化镓和氮化硅等化合物半导体,已有受到国家大基金的扶持三安光电等公司进行产业化,但是对于碳化硅的国产化市场关注度显然不够,通过与中电55所等科研所合作以及收购韩国Maple股权等一系列布局,公司已然成为国内碳化硅领域的领先者,碳化硅因其在高温、高压、高频等条件下的优异性能表现,下游新能源汽车、智能电网、轨交等高景气度市场为行业发展带来良好的机遇,百亿碳化硅市场已为公司打开。

盈利预测:公司现有业务稳健增长,首发募投项目开始逐渐投产释放业绩, 17年碳化硅芯片等项目投产后公司将迎来新一轮增长,新的成长空间已经打开,凭借在碳化硅领域的提前布局,将持续享受行业高壁垒所带来的预期年化收益,毛利和净利水平有望进一步提升。考虑定增带来的影响,预估公司15-17年EPS为0.27/0.39/0.55元,综合给予“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧以及碳化硅项目进展不及预期。

长安汽车调研简报:乘用车业务确定性增长,商用车减亏是明后年关键

类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪 日期:2015-11-26

投资建议

2014年长安自主乘用车业务实现盈利,2015年自主乘用车盈利将进一步加大,不仅弥补商用车业务带来亏损,也将实现自主品牌汽车整体盈利。我们认为,长安自主品牌的发展将接替长安福特成为未来3年的主要看点。短期来看,公司自主乘用车业务,合资品牌业务(长安福特、长安马自达等)将实现确定性增长。而商用车(微车)业务将是其业绩弹性最大,也较难以估计的部分。传统微车行业持续低迷(行业降幅20%),公司商用车业务2015年亏损幅度将进一步扩大,大大吃掉了自主乘用车带来盈利,掩盖了公司自主乘用车的高成长性。但可看到的是,公司明后年将对商用车业务进行转型,推出更多基于商用车平台的MPV和SUV类产品(如推出的欧诺MPV已月销过万,刚推出的欧尚MPV和明年将推出的CX70 SUV),这类车型市场规模大,长安微车用户基础大,为公司商用车业务的减亏带来了希望。基于以上分析,我们给公司2015-2017年EPS分别为2.09、2.86和3.14元,对应PE为7X、5X和3X,首次覆盖,给以“推荐”评级。

乘用车业务增长稳定:2015年10月,长安汽车销售24.5万辆,1-10月累计销售227.6万辆,销量居行业第三,同比增长7.3%,保持四大集团阵营第一增速。1)长安品牌乘用车10月份销售8.8万辆,1-10月累计销售83.9万辆,同比增长30.5%。2)合资品牌乘用车中,长安福特受宏观经济影响,1-10月累计销售68.17万辆,同比增长2.6%,增速较同期有所放缓。长安马自达受益CX-5、昂科赛拉的持续热销,1-10月份累计销售12.9万辆,同比增长65.8%。2015年11月份公司可产品销售情况仍然向好。业绩表现上,依据“归母净利润-投资净预期年化收益”口径,公司前三季度自主汽车部分(乘用车+商用车)就实现预期年化收益2.6亿左右(2014年亏损5.4亿)。我们判断,公司自主乘用车业务2015年盈利规模10亿以上。

2016年乘用车业务仍然可期,盈利能力仍有提升空间:1)SUV产品又添新兵。公司新产品小型SUV CS15与广州车展正式上市,产品外观设计时尚,配置丰富,产品力强,且该细分市场成长性最好。公司其他产品如CS75、悦翔V7、逸动(明年出小改款)和CS35等在销量上仍有提升空间。2)长安福特锐界是大中型SUV的佼佼者,明年仍将持续发力,成为提升业绩的主要动力。

商用车减亏将是2016年的业绩关键:2015年传统微车持续下滑,公司传统微车业务销量下降幅度在15%左右,亏损额度较2014年进一步扩大。公司已经积极应对商用车业务低迷的现在,未来将通过微车平台开发更多的MPV和SUV类产品以扭转微车业务颓势。主要产品规划有:已经推出产品包括MPV欧诺(月均销量过万)、欧力威,广州车展刚推出的MPV产品欧尚,预计在2016年中推出7座SUV CX70。我们认为,传统微车转型升级MPV和SUV类产品是行业的发展趋势,从长安已经发布的产品竞争力较强,且长安品牌具备广泛微车用户基础,我们看好其商用车转型前景。

新能源汽车稳步推进:目前有的新能源车型是逸动的纯电动车,明年会推出基于奔奔纯电动,逸动的插电式混动,后续还有CS75的插电式混动车型,未来大概会有34款车型,这个是目前的新能源汽车的战略规划,同时还包括商用车的新能源车型,目前是按照2020年达到40万辆的目标规划,大概10%左右的比例。

风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。

森远股份:再设合资公司,PPP平台将助公司业务扩展

类别:公司研究 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:刘孙亮 日期:2015-11-26

公司发布公告,以自有资金与成都钛丰工程机械有限公司共同设立合资公司四川钛丰森远有限公司。合资公司注册资本6000万元。其中,公司认缴出资额2700万元,占注册资本比例45%;钛丰工程认缴出资额3300万元,占注册资本比例55%。合资公司从亊工程机械销售、工程材料销售、道路养护工程、路面工程、公路工程、市政公用工程、土石方工程施工、交安工程、公共安全技术防范工程、道路养护项目开发及管理服务。

公司再次设立合资公司旨在创新公司新的业务发展模式,以PPP为合作模式,借助政府平台并通过资源整合后完善公司主营业务。在主营既定的情况下,拓展合作渠道将有助公司业绩稳步提升。

公司主要从亊新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。公司是新型公路养护机械行业的领先企业;同时,也是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支持经验的设备制造商。经过多年的发展,公司经过了一定时期的技术、市场和产品的沉淀积累,公司沥青再生设备业务呈现快速增长的趋势。而且公司不断通过投资设立合资公司来实现盈利模式的转型,旨在建立起公司新的业务发展模式。通过合资、合作的形式整合资源或外延收购,同时借助政府与社会资本合作的平台,扩展公司主营业务。虽然公司财务数据有所下滑,但由于国家道路养护政策的扶持,以及需求量的保障,未来公司业绩有一定的成长空间。

盈利预测与估值:我们认为公路维护已进入以养代建的时代,蓝海市场依旧存在,也将为公司未来的业绩提供了一定的保障。预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.385元和0.528元。结合行业当前估值水平,继续给予森远股份“推荐”评级。

天桥起重公司跟踪报告:立足智能装备,转型升级业绩爆发

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华,熊哲颖 日期:2015-11-26

起重装备强强联合,未来业绩稳定增长。天桥起重主要产品为起重机械设备,原主要应用于冶金等传统行业。公司收购的华新机电同属于物料搬运行业,产品主要面向电力、港口、冶金和重工等行业。通过收购合作,公司的技术水平得到提升,同时拓宽了产品种类,保证了未来业绩发展的稳定性。同时华新机电本身营业能力较强,2014年归母净利润是上市公司同期水平的4.7倍。两者在技术、品牌、资金、市场等多方面的合作,将不断提升公司在高端智能装备领域的实力。

盈利能力提升,业绩出现高增长。2015年第三季度公司净利润同比提升951.64%。一方面,是因为华新机电于2015年8月并入报表,而该公司营业能力较强,给公司的业绩带来巨大提振;另一方面,公司的新业务出现转机。从半年报中可以看出公司在风电设备和优瑞科较为先进的地面冶炼设备上出现突破获得增长。风电设备收入占总收入比例由2014年的7%发展到2015年上半年的23.6%;优瑞科今年已获得一亿左右的订单,产品能力得到肯定。随着新业务对传统业务的业绩补充,公司的盈利情况将获得稳步提升。

有色金属价格压力渐显,公司转型预期加强。天桥起重原有的有色金属起重装备业务与下游的有色金属(尤其是铝)的电解冶炼景气度紧密相关,金属的价格越高越可以促进下游的设备投入。受供需双方影响,铝价自2014年9月开始不断走低,目前铝A00含税价为9800元/吨,铝价压力渐显,而基建和铝产能过剩的持续影响也很难在短期消失。我们预期有色冶炼发展的压力将带动公司转型。公司作为MBO 管理层持股高达20%的地方国资委非绝对控股的公司,转型的阻力并未如想象中那么大。深化国企改革、混业经营可能性预期趋强。

l盈利预测与投资建议。华新机电承诺2015年-2017年扣非后净利润分别不低于6500、6760、7120万元。天桥起重上半年订单情况大幅改善,风电设备业务出现不错起色,子公司优瑞科在下半年实现盈利突破。公司的转型升级逐渐开始,并伴随着业绩的稳定提升。公司立足高端智能装备制造业,也将为工业和产业的智能发展提供基础。我们预测15-17年合并报表的归母净利润达6133、11984和12667万元,对应全面摊薄EPS 为0.11、0.21、0.23元。我们给予公司2016年50倍动态市盈率,给予目标价10.5元,给予增持评级。

风险提示:宏观经济下行,有色金属冶炼不景气,公司新业务发展不达预期。

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